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更新时间: 2025-06-01 22:53:10
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阻碍黄金继续上涨的理由:“美元信用崩溃”叙事被打断

5月15日周四,现货黄金日内跌幅达1.5%。截止发稿,报3146.31美元/**,已从3500元的高点回落10.1%。

东吴证券陈梦团队14日发布研报认为,黄金中长期上涨的趋势或许还在,但短期上涨的动能被削弱,交易分歧加大。

具体而言,支撑黄金上涨的“美元信用崩溃”叙事受到挑战。据,中美各取消了共计91%的加征关税,暂停实施24%的反制关税。中美贸易协议的达*、美国财政收入的改善以及美联储降息预期的影响,均可能导致美元走强,从而削弱黄金的吸引力。

此外,央行购金虽支撑金价,但不足以*为金价持续上涨的唯一理由,黄金市场可能正在经历一*健康调整,投资者应对短期风险保持警惕。

“美元信用崩溃”叙事被打断

东吴证券表示,自2021年11月以来,黄金累计上涨已超100%,目前经M2调整后的黄金**已基本触达2011年历史峰值区间。

然而,市场投机情绪降温迹象明显,多项技术指标已发出警示信*:黄金净多头持仓回落,**乖离度最高已触达11%(接近2011年牛市高峰水平),黄金**交易波动幅度均已现下降态势。

报告认为,本*黄金牛市的逻辑之一——“美元信用崩溃”叙事,正受到挑战。历史上黄金牛市往往是多因素驱动的,而熊市的开始通常与美元转强密切相关。

东吴证券回顾两*典型的黄金见顶回落案例:19*0年,美联储为遏制通胀连续大幅加息,紧缩政策提振美元导致金价转跌;2011年,美联储释放退出QE信*,欧债危机暂歇,美元触底反弹引发金价走弱。

报告认为,目前有三个关键因素支持美元将不会持续走弱:

<*l>
  • 贸易协议逐步达*:5月*日英美确定达*首份关税协议;据***,5月12日中美发布日内瓦经贸联合声明。贸易不确定性风险减弱将降低对美国经济的*扰。

  • <*l>
  • 美国财政收入改善:***政府通过关税收入改善财政状况,自4月2日以来,美国关税收入已累计达135亿美元。即便剩余时间仅对全球普遍加征10%关税,还将额外增加近350亿美元。这有望将今年财政赤字率从6.2%降至5.*%。

  • <*l>
  • 美联储降息临近但不一定削弱美元:尽管美国经济数据依然强劲,但美联储Q2内降息的可能性仍然存在。报告认为,本*预防式降息并非旨在导致美元走弱,而是为美国经济提供支持,从而增强美元资产的吸引力。因此,降息反而可能促使美元走强,进而削弱黄金的吸引力。

  • 央行购金支撑有限,不足以维持牛市延续

    报告认为,虽然央行购金是金价上涨的因素之一,但也存在风险。

    200*年金融危机后,全球黄金储备持续增长,新兴市场*为购金主力,这是为了进行多元化资产配置,减少美元资产波动带来的影响。然而,历史数据显示,央行购金并未使黄金**持续上涨或维持不断的牛市。

    此外,国际储备中黄金占比提升也带来风险:一方面,如果黄金**下跌,将直接影响外汇储备账面价值;另一方面,央行用外汇购金若没有充分冲销,可能导致货币**量减少,对通缩环境下的经济产生不利影响。因此,央行购金不足以*为黄金**持续上涨的决定性因素。

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