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年赚320亿，紫金矿业咋还是“缺钱”
出品｜达摩财经
5月19日，福建省上杭县紫金总部大楼，紫金矿业（601*99.SH）2024年年度股东大会顺利召开，16项议案均获顺利通过。
具体投票情况却显示，并非所有议案均获高票通过。公司的债务融资工具授权议案仅获55.72%的H股股东同意，增发股份一般性授权的议案更是遭到了逾7*H股股东的反对。
多数H股股东不赞*增发的逻辑不难理解。增发可以让公司获得外部资金注入，但却会在一定程度上摊薄原有股东权益。但对于紫金矿业来说，为了在控制负债率的同时满足扩张需求，公司不得不通过资本市场获取资金。
作为国内头部矿企，紫金矿业自2020年开始大举囤积矿产资源，几年内旗下矿产规模大幅增长。至2024年底，公司铜矿资源量约为1.1亿吨，金矿资源量3973亿吨，锌（铅）资源量129*万吨，锂资源量17**万吨。其中，金、铜矿是公司的主导产业。
不过，紫金矿业却并不满足于此。近日，公司在投资者互动平台上表示，公司坚持资源优先战略，面向全球配置资源，重点关注全球重要*矿带、全球超大型资源、国内及周边国家重大资源项目并购。公司董事长
但连续多年大规模并购之下，紫金矿业也面临着缺钱难题。为此，公司近年来多次通过发债、定增、质押资产等方式融资。今年4月，公司还宣布将分拆旗下境外黄金业务至港交所上市。
得益于金、铜**大涨，紫金矿业2024年业绩大增。
公开数据显示，2024年LME铜均价为9271美元/吨，同比增长*.*%。伦敦现货黄金全年均价约为23*6.20美元/**，同比上涨23.0%。在此背景下，紫金矿业盈利能力大幅上涨。年内，公司实现营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%；归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%。
虽然业绩高增，但仅从资产负债情况上看，紫金矿业的流动性仍然紧张。截至2024年底，公司货币资金余额为316.91亿元，同比增加71.7*%，但短期借款与一年内到期的非流动负债余额分别为307.13亿元、1*0.35亿元，合计高于货币资金规模。此外，公司长期借款也高达614.52亿元。
在紫金矿业看来，公司业绩逐年高增、存货变现能力良好，加之拥有超2000亿元的银行授信额度，偿债能力不*问题。但在日常运营之外，紫金矿业近年来并购愈发频繁，这也对公司的资金实力提出了更高要求。
也因此，在过去几年中，紫金矿业经常通过发债的方式进行融资。
Wind数据显示，2020年至2024年期间，紫金矿业累计发行公司债、短期融资券、中期票据52笔，合计募资规模为502.50亿元。2020年，公司还发行了一期可转债，募资额为60亿元。
不过，长期通过债务融资，也让公司的负债率有所上升。2019年时，公司的负债率为53.91%，但到了2023年时已增至59.66%，2024年回落至55.19%。在股东大会上，陈景河也表示未来会控制债务规模，未来1-2年内会把资产负债率控制在50%以内。
目前看来，紫金矿业已经开始增加在资本市场融资的力度。2024年6月，紫金矿业在H股募资25亿美元，其中20亿美元来自可转债，其余5亿美元来自于股份配售。
今年4月，紫金矿业又计划将旗下的境外黄金矿山资产重组至全资*公司紫金黄金国际，并将分拆该公司至港交所上市。
目前正值黄金**上行周期，各个金矿公司估值持续抬升。如港股赤峰黄金的市盈率（TTM）为23.50倍，山东黄金的市盈率（TTM）为35.53倍，均高于紫金矿业的12.*2倍。在此背景下，紫金矿业若能分拆黄金矿山资产单独上市，或也能提升公司资产的整体估值水平。
此外，在分拆上市后，紫金矿业可以通过紫金黄金国际**募资进行收并购，这也能够减轻紫金矿业自身的财务负担。
从2020年开始，紫金矿业逆势进入并购高峰期，以远低于同行的平均并购*本在海内外大举囤积矿产资源。
2020年，紫金矿业斥资3.23亿加元，收购了圭亚那金田100%股权，又以39亿元的对价收购了巨*铜业50.1%的股权。2022年，公司出资40亿元收购瑞银矿业30%股权，并以41亿元的***为了招金矿业第二大股东。
到了2024年，紫金矿业的并购之路仍未停歇。当年10月，公司出资10亿美元收购了加纳*kyem金矿，该金矿是加纳最大的金矿之一，储量及资源量分别为34.6吨、54.4吨。此外。今年1月，公司又宣布以35元/股的对价收购藏格矿业24.*2%股权，总对价为137.29亿元。
一系列*作之下，紫金矿业已经*为国内矿产公司*头。2024年，公司金矿资源量为3973亿吨，年内矿山产金7.29吨，同比增长7.70%，产金数量**国总量的24%。同期，公司铜矿资源量约为1.1亿吨，矿山产铜量为106.*5万吨，同比增长6.07%，公司的矿山产铜数量占全国总量的65%。
当然，在金、铜矿之外，紫金矿业也在银、锌（铅）、锂等矿产资源上有所布局。其中，锂矿是近年来公司着重布局的矿产品类。
紫金矿业在2021年才开始加码锂矿资源，当年，公司以9.6亿加元的对价收购了加拿大新锂公司，进而拥有了位于阿根廷的3Q盐湖项目。2022年，公司又斥资77亿元拿下了盾安集团旗下四项资产包，取得了**拉果错盐湖锂矿70%权益等。目前，公司旗下的锂矿已经形*了“两湖两矿”的格局，
但目前看来，紫金矿业在锂矿行业的发展有些不及预期。年报显示，公司2024年锂产量为0。此外，2023年时公司曾宣布至2025年形*12-15万吨当量碳酸锂产能，但今年公司已将该目标缩减至4万吨当量。
紫金矿业碳酸锂业务发展相对缓慢背后，国内碳酸锂**正持续走低。2024年内，电池级碳酸锂**曾一度达到11.3万元/吨，但此后震荡回落至7.5万元/吨。至今年5月20日，该产品**已经逼近6万元/吨的大关。
不过，紫金矿业并不打算放弃开拓碳酸锂市场。在今年3月举办的业绩会上，紫金矿业副董事长、总裁邹来昌称，公司进入锂板块是非常重大的战略举措，并不是说进行产量调整就等于要退出，开发锂资源与公司整体的战略方向仍然是一致的。邹来昌还表示，需要重新对这些项目进行工艺与设备上的疏通和推进，以抵御当前的锂**下行。