在高质量发展大背景下，基金经理团队制**模式（下称“团队制”）*为提升公募基金投研能力建设的主要抓手。

从券商中国记者多方采访来看，“团队制”设想目前已得到基金业内相关人士高度认可。受访人士对记者表示，近年出现的投研一体化和基金经理共管模式（下称“共管制”），有望*为“团队制”的有益探索，但这与真正意义上的团队制还有不少距离。“团队制”模式的真正实施，既要着手于基金经理间的优势分工，更要从“自上而下”的投研机制变革抓起。

已有实践探索

近日，中国***发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），根据《行动方案》布局，基金经理团队制**模式是强化公募基金核心投研能力建设的重要部分。《行动方案》指出，要建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、**等资源投入，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，支持基金经理团队制**模式，做大做强投研团队。

在这之前，已有基金公司逐步着手进行投研一体化实践探索，其中以中欧基金的工业化、数智化投研平台建设，诺安基金的科技投研团队一体化建设等实践为业内熟知。同时，也有基金公司通过基金经理“多人共管”模式，来扭转大规模基金的单一策略和能力圈制约弊端。

**一位公募投研人士对券商中国记者分析称，在基金业过往发展过程中，一只基金由两名以上基金经理共同**的情况并不少见，特别是“固收+”和公募*EITs等产品。但有意识通过“共管”形式来提升投研能力建设，实际上是基金投资主动**近几年来才出现的新变化，这有望*为基金经理团队制**模式的有益探索。

*立于2023年6月的工银领航三年持有*合基金，是全市场首只四人共管的公募偏股*合基金。从那时候起，部分存量主动权益基金跟进增聘基金经理，多人共管的基金产品数量逐渐增加，*为基金业应对单人能力圈和策略制约的**模式创新。

截至目前，主动权益基金整体上虽仍是单人**居多，但两人乃至三人共管的基金也在逐渐增加。比如，银华新能源新材料量化由*宜璇、张凯、杨腾共同**，摩根红利优选由胡迪、何智豪、韩秀一共同**，工银产业升级由杜洋、高京霞、刘展硕共同**，中欧恒利三年定开由沈悦、罗佳明、付倍佳共同**。

“单个基金经理管基金虽可最大程度激发积极性，但也存在部分基金个人色彩过于鲜明，单押赛道博取短期业绩等情况，且基金经理变动还可能会引发业绩不可持续性和投资风格改变，团队制**通过分工协作、严谨的决策流程，有望实现基金经理间的优势互补，提高对不同风格和赛道的兼容性，提升业绩稳定性，也避免因人员流动对投资者体验的影响。”国泰基金对券商中国记者称。

角色定位、协调机制等方面有待明确

共管模式虽是基金经理团队制的有益探索，但距离实质性的团队制还有不少距离。

**一位资深公募投研人士（下称“**公募人士”）对券商中国记者称，无论从业绩还是基金定期报告等方面，当前的共管基金尚没体现出“1+1大于2”效果。如果一只基金长期由某位基金经理**，他大概率不愿意别人贸然参与进来。如果参与**的都是*熟基金经理，彼此间可能难以共处，往往会出现“三个和尚没水喝”情况。国泰基金也说道，共管基金可能存在投资决策分歧、协调*本高、责任界定模糊等问题，基金公司需对共管基金基金经理之间的角色定位、分工方式、协调机制等方面做出明确规定。

从券商中国记者过往跟踪总结来看，共管基金主要有以下三种类型：

一是以知名基金经理为主的共管类型，其他人多是*熟基金经理，这更多是挂名意义上的共管。以一位**规模超百亿元的知名基金经理为例，截至目前其名下约有10只基金，10只基金均是与其他基金经理共同**。从相关基金的重仓股和定期报告分析情况来看，参与痕迹较重的是其他基金经理。比如，一只由该知名基金经理和另外一名*熟基金经理**的基金，季报的运作分析内容和后者单独**的一只基金分析内容基本一致，且重仓股高度重合。

二是通过增聘基金经理来应对基金经理离职。无论是近期从景顺长城基金离职的鲍无可，还是年初从宏利基金离职的王鹏，均采用了“先增聘后离职”这种做*。晨星分析观点表示，这是在各种增聘基金经理的情况中最不希望看到的。因为基金未来的投资动作、风格特征和业绩，都可能随新基金经理的接手而发生改变。

但晨星也说道，通过增聘基金经理*为“共管”模式的基金，也可能是出于培养新人考虑，即第三种的“传帮带”类型共管基金。华南一位权益基金经理对券商中国记者说道，从实践探索路径看，通过共管来实现基金经理团队的传帮带，会更有意义。“好的传帮带，核心是看领头人是否足够专业和愿不愿意带。在这基础上，师傅只给原则性指导（如避免靠重仓单一赛道押注、过度追涨杀跌、思路不清晰等），希望他们走正道，但不*预太多细节。我旗下个别基金目前也和其他年轻基金经理共管，我分了部分仓位给他们，他们具体买*什么，我不参与，也不插手。如果他们有一天很*熟了，我整个仓位让给他们都可以。”

从“自上而下”机制创新抓起

实际上，基金经理团队制模式的实践，是在基金业高质量发展背景下展开的。这意味着，要打造基金经理“团队制”模式，既要着手于基金经理间的优势分工，更要从“自上而下”的投研机制变革抓起。

就基金经理层面而言，沪上一家公募内部人士对券商中国记者分析到，主动权益投资正处于复杂市场竞争环境中，基金经理需面对“多、少、烈、大”四大难题，即公司数量多、单个基金经理投研精力有限、同业竞争激烈、产品品类多且个别体量大。具体看，目前*股和港股市场已有6000多家上市公司，基金经理需在其中做出选择，这是一个巨大的挑战。因为，基金经理能够真正深入研究的公司数量是有限的，在信息处理上会面临一定压力。

“此外，随着被动基金和量化基金的崛起，主动权益基金面临前所未有的竞争。即便在主动**领域，基金经理和产品数量的激增，也使得市场竞争愈发激烈。加上部分基金**规模快速增长，创造超额收益的难度也会相应提升。”上述沪上公募内部人士称。

进一步，前述**公募人士称，基金经理团队制，是公募基金高质量发展当中的重要一环，这需要得到更高维度的机制变革支持，这种变革已在逐步推进。随着公募基金业回归资产**本质，基金经理的**制度，必然会从个人单打独斗转为团队制。“高质量的团队制投资，追求的是风险和收益匹配，强调的是投资过程**和多元资产配置。这意味着，共管同一只产品的基金经理们，必须是一个有机结合整体，他们必须具备互补的相对优势，比如有人擅长宏观分析，有人擅长产业趋势，有人擅长个股筛选或风险控制。”

在该**公募人士看来，未来的基金经理团队制发展，要从公司投研文化和投委会机制方面，做好激励约束和价值观问题。基金经理团队制，应该是“自上而下”机制创新的结果，要基于投委会制度优化，整合内外部的宏观、产业、资产配置等力量形*一种大团队，从而把团队力量输出到基金经理团队制的小团队中。没有这种**化的制度供给，仅抓小团队**是行不通的。“从持有人角度看，他们非常希望自己持有的共管基金，能在持仓、定期报告分析等方面，呈现出共管分工情况，以及每个人为投资做出的努力。”

责编：杨喻程

排版：王璐璐‍‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文‍‍‍

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