文|恒心

来源|博望财经

科创板“芯片新贵”海光信息与主板“超算*头”中科曙光要合并了，一瞬间吸引了无数眼球。

这场总市值超4000亿的资本运作，不仅是重组新规实施后的“破冰首单”，更被市场视为国产算力产业链整合的里程碑事件。表面看是海光信息以3164亿市值“吞下”906亿市值的中科曙光，实则暗含技术互补与政策红利的双重逻辑。

然而，这场并购能否真正实现“1+1>2”，仍需穿透资本迷雾，审视其产业链协同、文化冲突隐患与市场风险。

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海光与曙光战略重组，试图抢抓国产芯片新机遇

2025年5月25日晚间，海光信息和中科曙光双双发布公告称，为抢抓信息技术产业发展新机遇，促进产业链整合和高质量发展，拟进行战略重组。海光信息将通过向中科曙光全体*股换股股东发行*股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并募集配套资金。同时公告还提及，两家公司自5月26日起停牌，鉴于本次重组涉及事项较多、涉及流程较为复杂，预计停牌时间不超过10个交易日。

这两家公司何许人也，为何会引起如此巨大轰动？

公开资料显示，海光信息是国内重要的*P*处理器芯片设计*头企业，注册*立于2014年，2016年通过与美国芯片大厂*MD在中国*都*立合资公司，获得了*MD高端*P*处理器的相关技术和x*6指令集永久授权，2022年*月在科创板上市，目前主要产品包括兼容x*6指令集的通用处理器（*P*）和基于GPGP*架构的协处理器（D**），主要应用于服务器、工作站等数据中心基础设施设备。

而中科曙光则是中国科学院计算技术研究所旗下的上市企业，*立于2006年，2013年在上交所上市，主营品包括数据中心机架式服务器、一体机及其他数据中心（ID*）集*业务相关的产品方案。另据市场咨询机构ID*的2024年中国服务器厂商市场份额报告统计，中科曙光市场份额约在10%上下。

天眼查数据显示，中科曙光的大股东是**中科算源资产**有限公司，而背后的实际控制人是中国科学院计算技术研究所，海光信息的大股东是曙光信息产业股份有限公司，也就是中科曙光。二者都是中科院计算机研究所的优质资产。

02

既有产业链整合的“强链补链”逻辑，又有高估值整合与文化冲突隐忧

海光信息与中科曙光的合并，本质上是“芯片设计+服务器整机+云计算服务”的垂直整合。

海光信息深耕国产*P*与D**，产品兼容x*6架构，技术源自*MD授权，但已迭代至自主可控的深算三*；中科曙光则覆盖超算、存储及云计算领域，手握全国产DeepSeek超融合一体机。合并后，双方可推出“国产*P*+D**+服务器”全栈方案，或可直接对标英伟达+戴尔的生态体系。这种协同性在*I算力军备竞赛中尤为关键——海光信息的D**单卡算力达10.*TFl*ps，中科曙光则具备超算**集*能力，二者结合有望突破英特尔、*MD的专利壁垒，抢占国产算力市场先机。

政策红利进一步放大了并购的战略意义。此次重组恰逢《上市公司重大资产重组**办*》修订落地，政策明确鼓励头部企业通过吸收合并整合产业链资源。作为中科院旗下企业，海光信息与中科曙光合并符合“强链补链”战略，有望获得审批绿色通道。此外，新“国九条”对科技企业并购的估值包容性提升（如允许高市盈率标的通过增发摊薄），为这场“高估值吞低估值”交易提供了政策支撑。从更宏观视角看，合并后体量跃升将强化国产芯片在政务、金融等关键行业的渗透率，契合“数字中国”战略需求。

市场竞争力提升则是并购的直接收益。合并后，新公司营收规模将超223亿（2024年海光信息91.6亿+中科曙光131.5亿），研发费用叠加已突破40亿，显著提升技术迭代速度。同时，双方客户资源复用可降低市场拓展*本。更为重要的是，合并将形*“芯片-**-云服务”的生态闭环，吸引更多开发者加入海光生态，形*类似苹果的软硬件协同壁垒。这一垂直整合模式不仅降低了产业链交易*本，更通过技术共享缩短了产品落地周期，为国产算力企业提供了“弯道超车”的可能性。

总体来看，战略价值的底层逻辑在于通过资源整合破解国产芯片“卡脖*”困局。技术互补性解决了单一企业生态碎片化问题，政策红利降低了整合*本，而规模效应则强化了市场话语权。

但要清楚的一点是，合并带来的高估值压力可能引发市场质疑。

停牌前，海光信息市盈率远高于中科曙光，两者之间的估值差可能被解读为“利益输送”或过度乐观预期。尽管重组后规模效应可增厚利润，但若无*实现预期协同效应，高估值或难维系。此外，海光信息客户集中度较高（依赖中科曙光），合并后若无*拓展互联网巨头客户，业绩增长天花板将暴露无遗。

文化冲突与整合难度则可能削弱协同效应。海光信息作为市场化基因浓厚的科创板企业，以“快速迭代、高举高打”著称；中科曙光则带有浓厚国资背景，决策流程相对保守。双方在研发投入方向（海光侧重芯片、曙光倾向云计算）、**风格（海光扁平化VS曙光层级制）上的差异，可能引发内耗。

综合而言，潜在挑战的核心在于高估值需要业绩高增长支撑，而文化差异与**摩擦则可能拖慢整合进度。这些矛盾若未妥善解决，所谓的战略协同反而可能演变为“战略负担”。

03

行业启示：国产算力整合的“范式革命”

无论如何，海光信息与中科曙光的合并，标*着国产芯片企业从“单点突破”转向“生态重构”，为国产芯片行业提供了垂直整合的突围范式。

重组新规的落地标*着政策导向的重大转变，为重资产科技企业并购松绑。海光信息案例显示，政策更青睐“强链补链”而非“市值**”，这倒逼企业从“讲故事”转向“拼硬实力”。对投资者而言，需关注并购是否符合“技术自主+市场需求”双*驱动逻辑，而非单纯追逐概念炒作。例如，若企业并购后研发投入占比下降，或客户拓展停滞，则可能触发估值回调。

对行业而言，此次并购敲响了“伪协同”陷阱的警钟。协同效应需通过研发协同、市场协同、**协同三方验证，而非仅凭概念包装。投资者应重点考察并购双方的技术互补性、客户重叠度及**兼容性。对监管层而言，需警惕高估值并购引发的资本市场泡沫，避免“政策套利”扭曲资源配置效率。

总体来看，行业启示的核心在于：国产芯片突围需从“单兵作战”转向“军团作战”，但整合**与否取决于技术自主性、生态协同性与**兼容性的三重考验。这一案例既为行业提供了可复制的整合路径，也暴露出国产芯片产业链的深层短板，需在政策支持与市场化机制间寻求平衡。

海光信息与中科曙光的合并，既是国产芯片产业链自救的壮举，也是一场高风险的战略试验，结果如何仍需时间给出答案，我们拭目以待。