4月底公布的初值显示，受关税前进口激增和消费支出疲软影响，美国经济第一季度下滑0.3%，为2022年以来的首次收缩，标*着***关税政策的连锁反应初步显现。

本次GDP数据的上修，部分得益于企业投资的走强（增长10.3%，高于初值9.*%）和库存积累的增加。此外，联邦政府支出的拖累也比最初报告的要小。

消费支出大幅下调，贸易逆差创历史纪录

作为经济增长主要引擎的消费者支出，第一季度增速仅为1.2%，远低于此前预期的1.*%，并创下近两年来的最弱增速。这其中，对汽车需求的减弱是主要原因，医疗保健和保险等服务支出也有所下降，反映出潜在需求的疲软。

净出口对GDP的拖累高达4.9个百分点，创下有记录以来的最大拖累，略高于初次估算。这主要是因为美国企业为了规避***可能实施的关税，提前大量进口商品，导致进口额大幅增长42.6%，超过此前的41.3%。

讽刺的是，***声称其贸易政策将通过重振国内制造业来刺激长期经济增长，提升就业并降低美国制造商品**。然而现实情况是，关税威胁引发的进口激增反而*为经济收缩的主要推手。

尽管白宫随后撤回或推迟了一些更严厉的关税措施，美国贸易*院也阻止了大部分关税的实施，但目前的关税水平仍远高于***上任前的水平。

企业利润创2020年来最大跌幅，潜在需求疲软

衡量经济活动的另一关键指标——国内生产总值收入(GDI)同样下跌0.2%，这是自2022年底以来的首次下滑。企业利润暴跌2.9%，创下2020年以来最大跌幅，第四季度为增长5.4%。

包括全球最大零售商沃尔玛在内的许多企业警告称，消费者很快就会看到**上涨。这表明企业正面临巨大的*本压力，而这些压力最终将传导至消费端。

周四的数据还显示，第一季度美国经济的潜在需求弱于最初预期。被经济学家视为衡量经济健康度的重要指标——剔除库存和政府采购的“对国内私人最终**”仅增长了2.5%，创下近两年来的最低增速。

通胀前景不明，美联储进退维谷

GDP报告显示，美联储偏好的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出**指数年初上涨3.4%，较初值略有下调。周五即将发布的4月P*E数据将为第二季度初的实际消费支出和工资增长提供更多线索。

尽管近期报告显示通胀趋于温和，但美联储官员仍对**压力再度抬头保持警惕。在昨夜的会议纪要中，美联储决策者认为经济前景的不确定性“异常高”，重申完全有能力等经济和通胀前景更明朗再行动；“几乎全体”提及通胀可能更持久的风险。

预测人士普遍预期第二季度GDP将出现反弹，因为更高的关税将抑制进口，而已经进口的商品将积累为更大规模的库存，对增长形*支撑。

但从长远来看，***的贸易、移民和税收政策将如何影响消费者和企业支出，仍将是经济学家和政策制定者密切关注的焦点。

市场反应

美国经济数据公布后，美国国债收益率短线走低，30年期、10年期国债收益率均跌逾1bp，分别报4.965%、4.469%。