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玩转盲盒年入百亿？泡泡玛特业绩超预期

海外业务的快速增长*为推动泡泡玛特业绩及股价的重要推手

文｜ 《财经》特约撰稿人 康国亮

编辑 | 杨秀红

潮玩*头泡泡玛特（9992.HK）再次交出一份超预期的财报。

3月26日午间，泡泡玛特公布了其2024年财报。财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，超过此前市场预期的122.7亿元；经调整净利润34亿元，同比增长1*5.9%，亦超过市场预期的2*.3亿元，业绩创出历史新高。同时，其拟派末期股息每股0.*146元，拟派息总额10.94亿元，同比增长1*9%。

2024年半年报业绩说明会时，泡泡玛特董事长兼首席执行官王宁曾表示，2024年全年营收有信心做到100亿元，海外增长不低于200%。泡泡玛特2024年最终交出的业绩表现要比王宁之前的预期更好一些。

而在3月26日下午举行的2024年业绩说明会上，王宁再次给出了其对2025年的业绩指引，预计2025年实现营收200亿元，同比增长50%；海外业务突破100亿元，同比翻倍。这一业绩指引显然再次点燃了市场情绪。

万得（Wind）数据显示，泡泡玛特股价当日午后开盘拉升，一度涨逾7%，随后有所回落，尾盘再度大涨超13%，最高涨至147港元/股。截至收盘，报于140.7港元/股，涨幅达10.*7%，股价再创历史新高，*交额增至50亿港元。

超出预期的业绩，不断驱动着这家潮玩公司的股价一路上行，截至3月26日收盘，泡泡玛特年内股价已上涨56.94%。自2024年以来，股价更是大涨605.5*%，总市值达到了1*90亿港元。

群益证券表示，泡泡玛特2024年国内外收入强劲增长，业绩超出预期，预计公司将持续聚焦IP，推出更多新品，*长动能充足。

海外业务*业绩增长亮点

海外业务的快速增长是驱动这家潮玩*头近年业绩及股价持续超预期的重要推手，也是当前泡泡玛特的最大看点。

财报显示，2024年泡泡玛特中国内地实现营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及中国港澳台业务营收50.7亿元，同比大幅增长375.2%，海外收入继续保持高增长，占比达3*.9%，接近四*。

在3月26日下午举行的2024年业绩说明会上，王宁再次给出了其对2025年的业绩指引。他表示，泡泡玛特2025年有信心实现营收200亿元，同比增长50%，海外业务突破100亿元，同比增长100%，未来逐步实现从百亿营收到千亿营收。

如果按照这一业绩指引，泡泡玛特的海外营收占比将在2025年达到五*，从而实现王宁当初“再造一个泡泡玛特”的出海目标，而泡泡玛特的出海业务2023年才首次突破10亿元。

在2024年10月的一场分享会上，王宁就曾表示，“全球市场是一个充满想象的市场，我们这几年重点做全球化，在海外受到大量消费者的欢迎。”

分区域来看，泡泡玛特在2024年财报中首次将海外业务划分为四大区域，其中，***市场营收24亿元，占海外营收的47.4%，接近一半，同比大幅增长619.1%，是四大区域中收入占比最高以及业务增速最快的区域；东亚及中国港澳台地区营收13.9亿元，占海外营收的27.4%，同比增长1*4.6%，为第二大收入区域；北美市场营收7.2亿元，占海外营收的14.3%，同比增长556.9%；欧澳及其他市场营收5.5亿元，占海外营收的10.9%，同比增长310.7%。

***、东亚及中国港澳台地区合计营收约占公司海外营收的四分之三，这与泡泡玛特从文化差异较小的日韩和***市场由近及远切入的出海战略有关，然后逐步拓展至欧美等薄弱市场地区。值得注意的是，王宁在业绩说明会上表示，预计北美市场2025年将达到泡泡玛特2020年时的**额。过往财报显示，泡泡玛特2020年的营收为25.13亿元。

泡泡玛特从201*年开始进行全球化布局，但真正出海时间约四年。2020年9月，其海外首店于韩国首尔开业。2021年底，中国港澳台地区及海外*店数达到7家。2022年开始，泡泡玛特的出海业务才开始加速发展，以年均30家-40家的数量加速开店，当年海外*店数量增长至43家，2023年进一步增长至*0家，截至2024年，泡泡玛特的海外*店数量增至130家，机器人商店达到192台。

根据财报披露，2024年泡泡玛特在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家开设了首家线下*店，其中三个在***，两个在欧洲，进一步拓展了这五个国家的空白市场。 同时，其海外市场线上渠道也保持了较快增长，2024年线上渠道全年营收14.6亿元，同比增长*34%。其中，海外官网营收5.3亿元，同比增长1246.2%。

股价能否再创新高？

从盈利能力来看，泡泡玛特延续了2022年以来盈利能力提升的趋势，2024年毛利率同比进一步提升了5.5个百分点至66.*%，调整后净利润率26.1%，较2023年提升7.2%。

对于毛利率提升的原因，泡泡玛特在财报中解释称，主要由于中国港澳台及海外渠道收入占比的增加、优化**链端*本控制以及自主产品占比提升，外采商品逐渐减少所致。

分品类来看，泡泡玛特逐步从传统手办向其他品类做商业化边界拓展。2024年泡泡玛特首次拆分四大品类，财报显示，全年传统的手办品类实现营收69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%；而毛绒玩具品类实现了爆发式增长，营收达2*.3亿元，同比增长12*9%，收入占比提升至21.7%；MEG*（泡泡玛特高端潮玩产品线）营收16.*亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他营收15.9亿元，同比增长156.2%，

其中，THE M*NSTE*S、M*LLY、SK*LLP*ND*和**YB*BY四个IP实现了营收突破10亿元，DIM** W**LD、HI**N*、Zsig*、P**KY、H**IP*P*等13个IP实现营收破亿元。

THE M*NSTE*S是泡泡玛特营收最高的IP，其毛绒产品*为年度爆款，2024年实现营收30.4亿元，同比增长726.6%；M*LLY作为泡泡玛特最经典的IP，实现营收20.9亿元，同比增长105.2%；SK*LLP*ND*延续多元设计策略维持热度，实现营收13.1亿元，同比增长27.7%；**YB*BY作为泡泡玛特新锐IP实现营收11.6亿元，同比增长1537.2%。

值得注意的是，随着《哪吒2》的爆火，泡泡玛特与其推出的联名盲盒掀起了一股抢购热潮。根据泡泡玛特官方数据显示，该系列手办盲盒已售超十万件，预计在2025年上半年将提升其授权IP类产品的收入。

不过，虽然泡泡玛特的业绩仍处于较快增长中，但在股价经过大涨之后，未来还能否再创新高？

目前泡泡玛特按照2024年业绩计算的市盈率约为57倍。如果按照2025年200亿元收入的业绩指引，其估值约为36倍左右。如果泡泡玛特2025年未能实现其业绩指引目标，则可能面临一定的估值风险。

对于泡泡玛特的股价上涨，不少投资者表示，“没看懂，错过了”。

“泡泡玛特现在讲述的是一个出海扩张的故事，本身是一个不错的标的，上市时由于我认为其商业模式不够坚挺等因素而错过了，但现在**已经不便宜了，再介入可能并不是一个稳健的投资决策。”一位私募投资经理对《财经》表示。

责编 | 张生婷