文丨文雨

世界范围内正在掀起一场史无前例的核电产能***，如果进展顺利，全球电力产业将迎来继风电和光伏后的又一次世纪大变局。

【村村点火，户户冒烟】

核电现在到底有多猛？

根据国际能源署在今年年初发布的一项报告，全球近420座核反应堆的发电量有望在2025年达到新高，全球正在建设的核电新装机容量也是过去30年来最高水平之一。

*以为这就完了吗？

早在2023年12月，包括美、英、*、加等在内的22个国家就在第2*届***气候变化大会（**P2*）上签署了《全球三倍核能宣言》（简称《宣言》），承诺到2050年将全球核电装机容量翻3倍。去年12月又有土耳其、哈萨克斯坦等6个国家加入《宣言》，现在总签署国数量已增长到31个。

到今天为止，全世界但凡能数得上的经济体几乎无一例外的都在扩张核电。

4月27日，国常会一次性核准了10台核电机组。这是自2019年重启核电以来，中国连续第四年核准10台+核电机组，场面空前。

十年前，*国政府曾信誓旦旦地要在2025年将本国核能发电份额降到50%，现在这个计划不仅取消了，而且还变*了反向大力支持新建核电项目，马克*已经宣布要在2050年前新建6-14座反应堆。

美国当地时间5月23日，***签署行政令，要求能源部促进10座大型反应堆在2030年前开工建设，并在2050年前将美国核电产能翻四倍。而企业早已急不可耐，微软、谷歌、亚马逊、Met*等公司亲自下场押注核能，全美大约有三分之一的核电站所有者都在与科技巨头进行电力**谈判，其中微软与美国最大核电***星座能源（**nstell*ti*n Ene*gy）签署了史上最大购电协议。

福岛核危机一度让日本谈核色变，2013-2015年核电在其发电结构中的占比仅剩1%。但现在，日本政府不仅延长在运核电站的运行寿命，还要在原址进行扩建，计划到2030年重启27座反应堆，将核电发电量占比提升到22%。

今年2月，英国受理了1970年代以来首个新建商业核电站选址申请；韩国政府宣布将在203*年底前新建两台1400MWe级核电机组；印度计划到2032年新增1*台核电机组，使核电装机容量实现翻倍增长；就连40年前明确放弃发展核电的丹麦，也正在考虑解除核电开发禁令……

毫无疑问，一场席卷全球的超级核电周期正在到来，对于中国来说，这是又一次震撼世界的机会。

【从仰人鼻息到执掌牛耳】

中国核电产业正在全方位逆袭。

过去中国核电规模远远落后，现在则遥遥领先。

截止到2024年，中国在运和核准在建核电机组共有102台，已经超越美国*为世界第一，且领先优势还在不断扩大。

过去中国核电产业过去高度依赖进口，现在不仅**实现国产替代，还开始反向对外输出。

30多年前，大亚湾核电站的国产化率只有1%，而目前自主三代核电技术“华*一*”国产率已达到***。除此之外，“华*一*”还在巴基斯坦、阿根廷等国家**落地，同时通过了英国的通用设计审查，获得西方发达国家认可。

过去中国核电技不如人，现在则领跑世界。

“华*一*”的投产标*着中国已*为继美国、*国、俄罗斯等国家之后真正掌握自主三代核电技术的国家。尽管大家都是三代核电技术，但中国在很多方面其实都有优势。

比如**性。世界核电***协会（****）综合指数显示，自中核集团福清核电5、6*机组正式通过竣工验收以来，两台核电机组均实现****综合指数满分，全年“零非停”的战绩表明“华*一*”生产运营绩效在全球是绝对**的。

再比如经济性。*国媒体之前做过报道，中国11台核电机组总投资额还不到2*0亿欧元，而*国政府订购的六座新核电机组（EP*）建设计划*本预计将达到674亿欧元，数倍于中国。

如果三代核电技术还不能证明中国领先，那四代技术的先声夺人足以让所有争议销声匿迹。

2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站正式投入商业运行，*为全球首座投入商运的***核电站。相较于第三代核电广泛采用的压水堆，高温气冷堆可以大大提升核电站的**性、发电和运营效率。

事实上，中国还有一个优势是全世界独一档的，就是大规模军团作战的能力。

核电向来拥有极高*槛，大多数国家即便想要发展也心有余而力不足，这就要求输出国具备完整交付能力。中国拥有全世界最完整的工业体系和最高质量的工程师队伍，目前已形*5400多家企业参与、近20万人从业的完整核电产业链，覆盖研发设计、设备制造、工程建设、人才培养等方方面面，可以在短时间内迅速整合资源完*“交钥匙”。

庞大的市场规模，领先的自主技术，强大的体系化能力，所有这些加在一起注定了中国将在此*核电大革命中扮演极其重要的角色。

【资本市场的预期差】

尽管核电产业潜力十足，但资本市场似乎并没有给予对等反馈，无论是行业所受关注度还是相关企业的市场表现都不达预期。

以*头***中国核电为例，尽管过去几年公司股价和估值水平都有抬升，但力度显然还不够，其市盈率目前甚至达不到过去十年的平均水平，而过去十年和现在的*长性是完全不可同日而语的。

由于核电有5-6年的建设周期，所以2014-2024年这十年的业绩水平大致对应200*-201*年的核准数据。在此期间，中国核电产业因为福岛核危机的影响而长期处于冰封期，十年总共才核准了37台机组，但现在四年就已经核准了41台，节奏和强度相比之前明显上了一个台阶。

如果把周期进一步拉长，这种前后差距将更大。

中国核能协会之前做过预测，到2060年中国总共需建设400台百万kw级机组，这意味着未来三四十年每年都要有*-10台的增量，要是再考虑海外订单，数据还要往上提。和过去相比，核电未来至少是几倍的增加。

纵向和过去的自己比被低估，横向和同行比也被低估。

美国最大核电厂*****nstell*ti*n Ene*gy目前的市盈率（TTM）大约是30多倍，比中国核电高出40%以上，而且从目前来看**nstell*ti*n Ene*gy的发展潜力是远远赶不上中国核电的。

如果把对标范围进一步扩大，核电*头中国核电的长期吸引力并不比水电*头长江电力差。

2014-2024年，长江电力的归母净利润从11*.3亿增长到325亿，翻了2.75倍，而同期中国核电的归母净利润从24.72亿增长到*7.77亿，翻了3.5倍。关键这还是核电低谷期的数据，如果以未来的发展指引和潜在增速做对标，中国核电的*长性优势将更加突出。

2024年，长江电力的**E是15.71%，表面看似乎压制中国核电的9.44%，但这背后的根本原因是后者正处于资本开支和产能扩张阶段，导致**E被拉低，一旦后期投产收益率肯定会迎来反弹，毕竟单个*熟项目的**E已经达到20%+的水平。

资本市场没有对核电引起足够重视，全社会对这个产业的影响力和重要性的认识其实也是不够的。

一台核电机组固定投资大约200亿，一年10台就是雷打不动的2000亿，除此之外还有出口，国家能源局原局长张国宝之前说过一句话，出口一个核电站相当于出口100万辆桑塔纳轿车，这个数据还是很有画面感和冲击力的。粗略算下来，今后中国核电产业每年可能都要大几千亿产值。

上文说过，核电是一个庞大复杂的产业体系，其带动的不仅是中国核电和中国广核这种***，还有一大批设备和材料**商，很多上市公司就身处其中。

做核材料中盐化工、方大碳素，做核岛关键设备的东方电气、**电气，做锻铸件的应流股份和南风股份，做阀*的江苏神通，做压力容器的兰石重装……

从全局来看，当下的新型电力**正面临**稳定、清洁低碳和经济可行的“不可能三角”，而核电是破解这一难题的最优解，甚至是唯一解。

核电稳定性高，不受季节和气候等因素影响，能以额定*率长期稳定运行；核电也足够清洁，度电碳排放比风电和光伏还低；核电还具备经济性，度电上网*本仅高于水电。

要想在既定时间内实现“碳中和”，核电几乎是绕不开的。在这场旷日持久的能源转型革命中，核电大概率会*为继光伏之后又一个爆发的清洁能源，而中国核电企业也有望复制中国光伏企业的发展路径。别忘了，二十年前中国光伏也是任人宰割的，但现在我们已经通吃整个世界。

基于此，资本市场有必要把核电产业重新放到天平上。

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