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更新时间: 2025-06-01 21:52:12
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并购市场升温:地方国资纷纷入局,机遇与挑战并存

21世纪经济报道记者 申俊涵 **报道

安踏全资买下德国狼爪、同程旅行收购万达酒管、博裕基金拟入主**SKP……近期,国内并购市场正持续升温。除了上市公司、产业巨头争相入局,一级市场也涌现出一批并购交易的积极参与者。尤其是地方国资纷纷设立并购基金,参与力度正不断加大。

在4月底杭州举办的第九届万物生长大会上,浙江金控透露,浙江省正在筹备一只规模100亿元的并购母基金;4月1日,深圳市*岗区与中银资产、深圳市海洋投资**有限公司签署并购基金合作协议,推出“1个区级半盲池基金+N个专项*V*基金”双*驱动模式,设立20亿元区级政府引导并购基金。

3月25日,在2025**全球投资促进大会期间,**国资并购基金矩阵正式启动。据悉,新组建的国资并购基金矩阵总规模达到500亿元以上,主要由市属国有*头企业、金融机构、平台公司发起,涉及国资国企改革、集*电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。

“当前国家层面鼓励并购重组,以优化产业结构,地方政府设立并购基金是响应国家政策的重要举措。”水木资本董事长、母基金研究中心创始人唐劲草对21世纪经济报道说。

他指出,地方政府纷纷入局并购基金也可以看作是招商引资的新模式,通过并购基金可以将企业整体或部分业务引入当地。另外,发展并购基金在推动地方产业升级与转型、优化资源配置、吸引社会资本、提升区域竞争力等方面也有诸多利好。

中国并购环境正不断*熟

在过去十多年里,中国的私募股权行业以*长型投资和风险投资为主。近年来,并购交易在中国市场正不断升温,诸多PE机构*为活跃的参与者。

4月,德弘资本董事总经理王玮在公开演讲时指出,宏观经济增速放慢时,并购机会往往更多,因为企业需要通过结构性的调整来创造价值。

现在中国也进入了这样的阶段,总结而言,推动并购的几个关键因素包括:GDP增速放缓;一代企业家、创业者进入传承期,家族企业向现代化**过渡;行业增速放缓,*头企业通过整合创造价值;周期波动中,部分企业因债务压力而**资产。

“从资产**规模来看,国内并购市场占比不足10%,而欧美*熟市场高达60%-70%。虽然国内并购市场短期内未必能赶上欧美,但长远来看增长潜力巨大,越来越多的同行也开始意识到并购是一条值得深耕的路径。”王玮说。

一村资本总经理于彤认为,并购行业的黄金时代即将来到,但目前尚未真正步入这一阶段。本*并购浪潮是基于政策驱动的,从“国九条”到去年出台的“并购六条”,政策先行,引导市场逐步展开行动。这与2015年的并购热潮不太一样。当时,许多上市公司为了提升市值进行跨界并购和借壳交易,主要目的是市值**。而此次政策的主题是增强主业,旨在帮助上市公司做大做强。

对上市公司而言,本*并购主要围绕产业链重构和延伸展开,这与2015年至2016年间泛主题式的寻找并购标的不同。如今,上市公司在细分产业链内寻找并购机会,关注于技术提升型并购或叠加型并购。

据了解,一村资本在*立的十年间,已经进行了约十几单并购。这些并购基于中国国情,采用比较灵活的方式,例如与上市公司合作,并购标的后装入上市公司;或者直接进行一级市场的控股型并购,包括私有化并购以及孵化型并购等。

“值得注意的是,本*并购浪潮初期,地方政府*为我们的重要合作伙伴。一些地方政府希望收购上市公司,或者已拥有上市公司资源,寻求我们的协助寻找并购标的;还有地方政府希望我们在当地落地并购项目。因此,这一*并购对地方政府而言,带有招商引资的属性。”于彤说。

从主流上市公司的角度来看,本*的并购主题是以硬科技为核心,硬科技已*为国家经济发展的重要方向。硬科技企业在其领域面临不断更新迭代的需求,但资金相对有限。在这种背景下,并购基金有望发挥重要作用:一方面,可以提供资金支持;另一方面,并购基金未来可能不再局限于撮合交易等基金相关工作,还能够参与交易架构设计。

地方国资入局的机遇与挑战

其实从去年以来,就有多地国资开始发力并购基金。从政策层面来看,在“国九条”和“并购六条”等政策引领下,**、深圳、**等各地纷纷出台并购相关政策,为并购基金落地带来利好。

一位并购交易经验丰富的PE机构高管告诉记者,普通股权投资基金主要做少数股权投资,并购基金主要做控股型并购或者多数股权投资,*为被投企业的控股股东或者有一定主导地位的股东,话语权会相对更大。

“对地方政府来说,通过并购基金投资更容易实现对被投企业的招引落地。在少数股权投资时,可能是招引企业来当地落地生产线、*公司。通过并购基金投资,甚至可以实现被投企业的总部搬迁。同时,对当地传统行业企业来说,可以通过并购基金实现技术转型升级。”他说。

此前,盐城市创新创业投资有限公司相关负责人曾告诉21世纪经济报道,盐城正在积极推动设立并购基金。一方面,并购基金可以助力上市公司做优做强。目前盐城市上市公司普遍存在主业不突出、市值不高等问题,需要发挥上市公司平台作用,通过合作设立并购基金开展并购重组实现产业升级和结构调整,聚焦战略性新兴产业、未来产业等重点领域,注入具有关键核心技术、*长潜力大、科创属性突出的优质资产,加快向新质生产力方向转型,寻求第二增长曲线,提升上市公司市值。

另一方面,并购重组基金业有利于链主企业资源整合。链主企业是整个产业生态体系的枢纽核心,要培育壮大链主企业,发挥其牵引带动作用,通过并购重组、控股参股等方式整合产业链上下游优质资源,扩大市场份额,提升规模效应,增强企业核心竞争力和产业链生态主导力,推动产业链群融通发展。同时,可增加本土企业上市机会。

值得注意的是,中国并购市场发展仍面临诸多挑战。一位来自投行的高管告诉记者,跟美国市场相比,中国并购基金发展相对滞后,其中最重要的短板在于两方面。一是,并购基金配套的杠杆工具相对缺失。二是,退出机制和退出通道方面。美国和香港市场,很多并购基金发现公司在二级市场被低估之后,通过收购之后整合剥离重塑,提高价值之后再重新回到资本市场上市。但在内地市场,标的企业重新IP*这件事仍面临很大不确定性。

他认为,为了解决退出难题,并购基金可以围绕上市公司来做,因为上市公司本身就是资本化平台。具体来说,可以有两个思路。一是,由当地*头上市公司联合地方政府、社会资本一起做并购基金,围绕上市公司产业链上下游做并购布局。二是,并购基金主动收购一两家上市公司,为未来项目退出通道打下很好的基础。

记者注意到,目前地方国资参与并购时,设立的既有并购母基金,也有并购直投基金。对此,唐劲草认为,对地方国资来说更适合做并购母基金。因为母基金在风险分散、专业**、资源整合、政策引导、长期布局等方面都体现出优势。当然,地方国资也可以根据实际情况,适度参与并购直投基金,特别是对于具有重大战略意义的项目,可以直接投资以加强控制力和影响力。

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