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熟悉又陌生！这类“时髦”指数该如何区分？公募巨头支招
近年来，*长、价值等风格因*类指数基金发展迅速，聚焦红利、现金流等因*的指数也逐渐步入投资者的视野。可能有的投资者对它们还不太熟悉，搞不清带有某些“时髦”字眼的指数基金到底属于什么类型的产品，又适配什么样的投资需求。
基于此，易方达基金结合市场认知度和产品发展情况，参考境外机构实践，将风格因*梳理为*长、价值、红利和其他四大类。在这一框架下，投资者就能准确找到风格因*指数的定位。
熟悉又陌生的风格因*指数
关注指数策略的投资者可能在风格因*类指数基金上的选择上容易感到困惑，不知如何区别，也搞不清楚各自的特征。时下火热的中证*500指数和自由现金流指数，可以*为阐述这一问题的有效案例。
中证*500指数于2024年9月由中证指数公司发布，发布以来各家基金公司围绕该指数推出了普通指数基金、ETF、ETF联接基金、指数增强基金等多类产品。今年4月上旬，中证指数公司正式发布3条中证*500“红利”相关指数，分别为中证*500红利指数、中证*500红利低波动指数和中证*500红利增长指数。到了4月中旬，中证指数公司又发布了2条中证*500“质量”相关指数，分别为中证*500质量指数和中证*500红利质量指数。
在此前一期的指数分类文章中（详见《券商中国》链接），投资者已知道中证*500指数属于*股大盘指数。但于4月才发布的这些中证*500“红利”和“质量”相关指数，是否也属于大盘指数？它们和中证*500有何区别？
再来看自由现金流类指数。今年以来，各家基金公司密集申报自由现金流相关ETF。截至目前，现金流类指数主要包括国证自由现金流、中证*00自由现金流、富时中国*股自由现金流、沪深300自由现金流、中证全指自由现金流等，涵盖的指数基金类型既有ETF、ETF联接基金，也有普通指数基金等。
对不少投资者来说，这一幕既熟悉又陌生。熟悉的是沪深300、中证*00、中证全指等指数，陌生的是后面加了“自由现金流”字眼。那么，这些加了特定字眼的指数，到底该如何划分？特别是，这些指数在组合配置中，会起到怎样的差异化效果？
风格因*“追根溯源”
这些加了“字眼”的指数基本是风格因*类指数。他们在原有指数基础上进行了某一显著特征的风格因*提取，从而形*较原始指数更具特定特征的新指数。
依据学术界的相关概念，风格因*（Style &*mp; F**t**）通常指采用非市值选样和加权，具有特定因*暴露的各类指数。
风格一般包括*长、价值。其背景是F*m*和F*en*h于1993年提出FF-3模型，这两位经济学者当时在研究美国股票市场不同股票回报率差异时发现，股票市场的bet*值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值-账值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。
F*m*和F*en*h认为，上述超额收益是对**PM模型（指由Willi*m Sh**pe等人此前提出的资本资产定价模型，Sh**pe因此获得1990年诺贝尔经济学奖）中β未能反映的风险因素的补偿，随后通过引入以*长/价值因*和大小盘市值因*，解释投资收益的来源。
展开全文
美国基金评价机构晨星公司据此创立了晨星九宫格风格箱，其中就包括*长与价值，还叠加了大中小盘维度划分。借助这一工具，投资者对于投资风格的判断更加清晰，对风格的界定也*为行业惯例。
因*则包括动量、市值、质量、红利和低波等，学术界研究认为这些因*能够在长期改善收益或控制风险，使得市场在指数选样和加权时，采用某一类因*以提高指数的因*暴露度这一做*，得到更加广泛的运用。
易方达基金结合市场认知度和产品发展情况，参考境外机构实践，将风格因*梳理为*长、价值、红利和其他四大类。在这一框架下，投资者就能准确找到风格因*指数的定位。
如何划分风格因*？
具体来看，在风格因*指数分类中，*长和价值风格叠加了大中小盘维度进行划分；红利主要包括大家较为熟悉的中证红利、红利低波等指数；而质量、现金流、动量等因*则可归入其他，产品体系*熟后再单独列支。
具体来看，大盘*长指数有沪深300*长、国证*长等，中盘*长指数包括中证500*长，小盘*长指数包括中证1000*长；大盘价值指数有沪深300价值、国证价值等，中盘价值指数包括中证500价值，小盘价值指数包括中证1000价值。
红利指数方面，则包括中证红利、中证红利低波、中证红利价值、恒生港股通高股息等指数。按照这一分类，中证*500红利、中证*500红利低波动、中证*500红利增长均属于红利类指数。其他风格因*指数方面，包括国证自由现金流、中证*00质量等。未来随着指数基金持续丰富，这一分类框架还会持续细化，产品体系发展*熟的风格因*将会单独列支。
以贝莱德和先锋为例，他们在*长和价值风格的基础上同样进一步叠加了大中小盘维度进行划分。其中，贝莱德旗下的标普500*长ETF属于大盘*长，标普400*长ETF和标普600*长ETF，分别属于中盘*长和小盘*长；先锋旗下的罗素1000*长ETF属于大盘*长，罗素2000*长ETF则属于小盘*长。
总的来看，无论是易方达基金还是贝莱德、先锋，对产品进行清晰的分类，可以给市场带来了较好的“外部效应”。一个行业中的代表性*头公司，不仅是行业规模和行业集中度的重要贡献者，也会在长期发展中为行业带来一般性、普遍性的发展经验。这种经验会逐步被业内其他公司借鉴或采纳，逐步沉淀为业内规范。
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